Investing.com — Moody’s Ratings, Vestel (IS:VESTL) Elektronik Sanayi Ve Ticaret A.Ş.’nin (Vestel) uzun vadeli kurumsal aile notunu (CFR) B3’ten Caa1’e düşürdü. Bu düşüş, temerrüt olasılığı notunu (PDR) B3-PD’den Caa1-PD’ye ve Vestel’in 2029 vadeli 500 milyon dolarlık garantili birinci derece teminatsız tahvillerinin araç notunu da kapsıyor. Vestel’in görünümü ise stabilden negatife çevrildi.
Not düşüşü, Vestel’in zayıflayan likidite pozisyonu ve 2024 yılındaki operasyonel performansındaki düşüşe ilişkin endişeleri yansıtıyor. Bu durum, Vestel’in kredi metriklerini önemli ölçüde zayıflatmış ve şirketi makroekonomik istikrarsızlık ve rekabete karşı daha savunmasız hale getirmiştir.
Vestel’in likidite durumu, önümüzdeki 12-18 ay içinde borç geri ödemeleri ve nakit operasyonel ihtiyaçlar dahil olmak üzere likidite gereksinimlerini karşılama yeteneğine dayanarak zayıf olarak değerlendirildi. Mayıs 2024’te kısa vadeli borcun önemli bir kısmını uzun vadeli borçla değiştirmek için 500 milyon dolarlık uluslararası tahvil ihraç edilmesine rağmen, Vestel’in kısa vadeli borç bakiyesi yıl sonunda artış gösterdi. Şirketin ayrıca taahhüt edilmiş kredi imkanları bulunmuyor ve sadece 2,7 milyar TL nakit bakiyesi var.
Şirketin 2024 yılındaki operasyonel performansı beklenenden daha zayıftı. Gelirde %12’lik bir düşüş yaşanırken, Moody’s tarafından düzeltilmiş FAVÖK bir önceki yıldaki 12,8 milyar TL’den %72 düşüşle 3,6 milyar TL’ye geriledi. Bu zayıf performans ve artan borçluluk, borç/FAVÖK oranının 3,6x’ten 17,9x’e yükselmesine ve FVÖK faiz karşılama oranının 0,9x’ten -0,1x’e düşmesine neden oldu.
Vestel’in Avrupa ve Türkiye’deki satışları, Türk lirasının euroya karşı önemli ölçüde değer kazanması ve Çinli rakiplerden gelen yoğun rekabet nedeniyle zarar gördü. Yurt içi satışlar da hükümetin enflasyonu düşürme çabaları sonucunda tüketicilerin harcama gücünün azalması ve alımların düşmesi nedeniyle geriledi.
Moody’s, önümüzdeki 1-2 yıl içinde yurt içi enflasyonun hafiflemesi ve ABD’ye satışları artırma potansiyeli nedeniyle Vestel’in operasyonel performansının iyileşmesini ve nakit çıkışının azalmasını bekliyor. Bununla birlikte, şirketin önümüzdeki 2-3 yıl boyunca serbest nakit akışının negatif kalması bekleniyor. Bu durum likidite üzerindeki baskıyı sürdürecek.
Caa1 CFR notu, Vestel’in Türkiye ve Avrupa’da televizyon ve ev aletleri için iyi pazar konumunu, güçlü çeşitlendirmesini, Türkiye’deki yüksek kaliteli üretim tesislerini ve büyüyen mobilite elektroniği ve enerji depolama işini yansıtıyor. Ancak not aynı zamanda Vestel’in işinin yüksek rekabetçi doğasını, Avrupa’da yapısal olarak düşen TV pazarını, yüksek kaldıraç ve düşük kârlılığı ve kısa vadeli borca bağımlılık ve ek borç alma konusundaki sınırlamalar nedeniyle zayıf likiditeyi de yansıtıyor.
Negatif görünüm, Vestel’in önümüzdeki 12 ila 18 ay içinde negatif serbest nakit akışını azaltamama ve artan borç finansmanına ihtiyaç duymaya devam etme riskini yansıtıyor. Bu durum likidite riskini daha da artıracaktır.
Negatif görünüm nedeniyle notun yükseltilmesi şu anda pek olası değil. Vestel likidite pozisyonunu önemli ölçüde iyileştirirse görünüm stabilize olabilir. Buna karşılık, şirketin likiditesi daha da kötüleşirse ve tahvil dokümantasyonu kapsamında ek borç alması yasaklanırsa Vestel’in notları düşürülebilir.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
